医药生物行业每日投资参考
.12.10
一、行业资讯
《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》：11月2日，国家医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》。“意见”要求提升医保信息化管理水平，“加快推进全国统一的医保信息平台建设，完善人证相符审核、复诊条件审核、电子处方认证、处方流转平台等信息模块建设，加快医保电子凭证、医保信息业务编码的推广和应用。”同时，“意见”也强调了医疗服务监管，要求“医保经办机构要综合运用大数据、互联网等技术手段，使用医保智能审核监控系统对‘互联网+’医疗服务费用结算明细、药品、耗材、医疗服务项目和门诊病历等信息进行实时监管。”
国家医保局发布的《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》，制定了关于医保定点、医保结算、基金监管等更细致的内容。
对于行业内的企业来说，机遇在于：受新*策推动，医疗机构医院建设，同时推动地区医保电子账户的打通；医保基金的监管需求，需要打破医疗、医药、医保之间信息孤岛的现象，建立起医疗、医药、医保“三医联动”的监管机制，这些均需要致力于“智慧医保”建设的企业参与其中。
与此同时，这也对诸如平安医保科技等致力于“智慧医保”建设的企业提出了更高的要求，需要他们利用强大的技术实力赋能医保经办机构，更为有效地实现对医疗服务链条上各方的监管，并利用大数据分析等发现其中的违规行为，充分保障医保基金的合理使用。
（文章来源：
国内POCT领先企业，业绩快速增长。1）公司专注从事体外诊断产品的研发、生产和销售，主要产品为体外诊断试剂及配套仪器。公司产品线涵盖POCT、生免、血球、血凝、血气等多个技术领域，覆盖心血管、炎症、肾脏、甲功、激素、糖代谢、肿瘤、血细胞、血凝等多个检测领域，广泛应用于临床检验、基层医疗、急诊等领域。2）业绩快速增长，盈利能力强。公司近几年业绩保持快速增长，营收方面，-年CAGR为37.91%；归母净利润方面，-年的CAGR为34.90%。受新冠疫情影响，年上半年公司业绩有一定程度下滑，随着二季度国内疫情开始好转，医院诊疗服务逐步恢复，公司业绩明显改善，第三季度公司营收及归母净利润均实现同比高速增长，分别同比增长.01%、.78%。-年，公司收入核心来源的试剂业务毛利率一直维持在86%以上，盈利能力强。3）建立七大技术平台，初步实现全产业链布局。公司目前已建立了胶体金免疫层析开发平台、荧光免疫层析开发平台、生化检测试剂开发平台、化学发光免疫分析开发平台、分子诊断开发平台、校准品、质控品开发平台和诊断原材料开发平台在内的七大技术平台，初步实现全产业链布局，同时，通过吸收外部团队，涉足血细胞检测领域，形成了完善的研发体系，已经具备系统化的仪器、试剂、校准品、质控品、生物原材料的研发和生产能力，确保公司的市场竞争优势。
全球体外诊断市场增长稳定。近年来全球体外诊断市场增长稳定，AlliedMarketResearch数据显示，全球体外诊断行业市场规模从年亿美元上升至年亿美元，并将以约5%的年均复合增长率保持增长，预计在年达到亿美元。从市场结构来看，年全球体外诊断市场（包括仪器与试剂）主要由即时诊断（POCT）、免疫诊断、生化诊断、微生物学诊断、分子诊断、血液学诊断及组织细胞学诊断等构成，其中即时诊断（POCT）和免疫诊断市场占比最高，分别达27%及24%，生化诊断市场占比为13%，位列第三。
我国体外诊断行业快速发展，免疫、生化诊断占比较大。《年中国体外诊断行业报告》显示，年末我国体外诊断生产企业接近家，流通企业达24,多家，汇总国内外有关中国体外诊断市场信息，去除非工业口径的数据，年中国体外诊断市场规模在亿人民币（折合超过亿美元），同比增长15%左右，未来有望达千亿人民币规模。其中进口产品占比达55%左右。FrostSullivan报告显示，-年中国体外诊断行业规模将以19%左右的年均复合增速持续增长，在年行业规模将达到亿元人民币，其中，免疫诊断、生化诊断、血液学及液体诊断市场规模占比排名前三，分别为33.18%、16.82%、14.22%，POCT诊断位居第四，占比为14.16%。
POCT诊断未来发展潜力大。Rncos数据显示，POCT全球市场规模在年为亿美元，1年预计达到亿美元，至1年间将保持12%年复合增长率，远高于全球整个体外诊断行业的增长速度。FrostSullivan报告显示，年我国POCT市场规模仅为35亿元，年市场规模预计可达亿元，年均复合增长率高达24%，其增长速度远高于全球整体水平。由于我国人口基数大，老龄化现象严重，医疗资源地区发展不均衡，POCT未来发展潜力大。同时，随着我国分级诊疗*策、医疗改革体制、五大中心建设的逐步推进，POCT将迎来更大的市场空间。
以POCT为核心，初步形成大检验布局。1)国内心血管POCT龙头企业。POCT产品线作为公司的主要收入来源（年营收占比超过70%），拥有胶体金和荧光法两大技术平台，主要覆盖心血管、炎症、肾脏等检测领域。公司是国内最早成功开发并生产心血管类试剂的企业之一，公司的心脑血管标志物产品一直稳定处于国内同类产品领先地位。POCT快速检测的特点满足了心血管类检测快速诊断需求。中国产业信息数据显示，年中国心血管标志物市场约为16亿元，预计年市场规模有望达到48亿元，年均复合增长率为30%，增速超过全球POCT市场的增速。2)积极发展生免、血球等其他产品线，大检验布局初现雏形。除POCT产品线外，公司还积极发展其他产品线，包括生免、血球、血凝、血气等多个技术领域，目前已初步形成大检验布局。公司的生免产品线目前拥有生化免疫和化学发光两大检测平台。其中，生化免疫平台推出了CM-和CM-两款自主研发的全自动生化免疫分析仪，是国内为数不多的拥有自产生化免疫仪器能力的企业。化学发光平台经过多年的攻坚克难，于年隆重推出了新版本MAGICL6化学发光测定仪，采用国际主流的吖啶酯直接发光技术，结合磁纳米微球快速分离技术实现测试/小时的国内先进水平。目前化学发光平台已推出甲状腺功能、性激素、心肌标志物、炎症感染、肿瘤标志物、骨代谢及糖代谢等应用于多个领域的30多项检测项目，其中以超敏肌钙蛋白（hs-cTnI）为主的心肌系列产品，利用公司多年来积累的研发经验，实现技术瓶颈突破，检测限最低至1pg，达到国际领先水平。年公司实现生免产品线收入5,.93万元，同比增长13.85%。血球及尿液产品线方面，年孙公司长春布拉泽推出的BHA-3三分类血细胞分析仪初步获得市场认可。长春布拉泽自主研发的干化学BUA系列全自动尿液分析仪已处于中试阶段。今年上半年收到的景川诊断长期致力于止血与血栓等系列产品的研发和生产，其自主研发的产品主要有BCA系列全自动血凝仪、XN06系列、GDC系列、BCS系列血凝仪、全自动C反应蛋白测定仪、TD系列特定蛋白仪，以及具备纤维蛋白原、凝血酶时间测定、活化部分凝血活酶时间测定、凝血酶原时间测定、D-二聚体测定检测试剂盒等50多项产品。3）精细化营销助力五大中心建设。公司心脑血管标志物产品一直稳定处于国内同类产品领先地位，精细化营销配合国家建设胸痛中心、卒中中心、心衰中心等项目的有利契机，将为公司心脑血管标志物产品的稳步增长奠定基础。
投资建议：
我们预计公司-年的净利润分别为3.66/4.72/6.11亿元，EPS分别为1.41/1.81/2.35元，当前股价对应P/E分别为25/19/15倍。目前医疗器械ⅢP/E(TTM)中位数为52倍，考虑公司作为国内POCT领先企业，积极布局生免、血球等其他技术领域、大检验布局初现雏形，精细化营销助力胸痛中心、卒中中心、心衰中心等建设，我们首次覆盖给予其“增持”投资评级。
风险提示：
产品需求不及预期，产品研发不及预期，医改等国家*策不确定。
迈瑞医疗(.SZ)
年三季报点评：主营业务放量推动盈利水平提升
跟踪券商：中银证券（11月23日）
观点评级：增持
迈瑞作为国内医疗器械龙头企业三大板块业绩均保持稳定增长。年上半年抗疫助力公司业绩增长，加速海外推广进程。迈瑞产品性能不断优化，高端产品国产替代未来可期，中低端产品医院需求。
支撑评级的要点
迈瑞作为国内医疗器械龙头企业，业绩保持稳定增长。公司在医疗器械行业深耕多年，生命信息与支持、体外诊断与医学影像核心板块业务均保持稳定增长。公司发展布局环球，兼顾国内与海外市场，在发达国家市场与发展中国家市场业绩均实现稳定增长。
抗疫助力公司业绩增长，海外推广加速。新冠疫情造成市场对呼吸机、监护仪等产品的巨大需求，迈瑞在新冠疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群，迅速提升了公司在国际市场的品牌影响力和认知度。公司体外诊断业务一定程度上受到了疫情的负面影响。公司向俄罗斯等国家出口新冠抗体检测试剂，带动在当地的化学发光仪器的销售与装机，一定程度上弥补了疫情对体外检测业务的影响。
产品兼顾高中低端市场，高端产品持续实现技术突破。迈瑞产品线丰富，医院需求。公司坚持创新投入与团队建设，不断实现技术突破。监护仪产品BeneVisionN系列布局高端，可满足手术室、ICU医疗场景，中端监护仪ePM系列针对亚重症监护可帮助病人早日下床。超声设备Resona7基于ZST平台定义声学影像新标准。麻醉机A系列实现技术突破，A9/A8为全球首台搭载HFNC的麻醉机。体外诊断方面，五分类血液分析仪技术不断突破，化学发光产品进口替代空间大。
估值
预测，1，年公司实现净利润分别为60.49亿元，70.64亿元，87.34亿元，EPS分别为4.元，5.元，7.元，对应P/E市盈率为69.12，59.19，47.87，维持增持评级。
评级面临的主要风险
耗材集采降价的风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；新技术研发失败的风险。
迪安诊断(.SZ)
公司业务快速增长，业绩超预期
跟踪券商：中泰证券（11月20日）
观点评级：买入
投资要点
我们的核心观点：1、独立医学实验室行业受益于国内医改大趋势，渗透率有望持续提高，国内金域和迪安双寡头竞争格局基本确立，有望共享行业发展红利；2、迪安诊断已于年完成全国布局，在渠道业务的有效协同下，多数实验室进入扭亏阶段，参考成熟实验室，服务净利率有望由6%提升到10-15%；3、迪安充分利用自身的产品和渠道优势，重点布局伴随诊断、质谱等多个新兴检测技术平台，有望带来行业竞争力和盈利能力的持续提高。
迪安诊断已形成以检验服务为核心，渠道产品+合作共建为辅助的“一体两翼”战略格局。迪安诊断是渠道代理出身，作为独立医学实验室后发企业，公司深知渠道价值的重要性，于年起陆续战略投资多家区域诊断代理商，年完成全国38家综合实验室的布局，借助渠道优势，目前多数实验室进入扭亏阶段；与此同时，公司通过合作共建模式，医院粘性，并逐步将客户医院或医联体、医共体。
独立医学实验室持续高景气，双寡头竞争格局基本确立，公司检验服务净利率有望提升至10-15%。国内ICL行业渗透率仅5%，在现行医改*策下，我们测算出年国内ICL市场有望达到近亿元。经过多年竞争，单体实验室盈亏平衡周期拉长，盈亏平衡点提高，行业逐步出清下进入强者恒强阶段，金域、迪安双寡头格局基本确立。迪安于年完成38家综合实验室的全国布局，进入加速投入后的收获阶段，新冠的积极促进下，年前三季度已有32家实现盈利，我们预计1年公司大部分实验室有望进入盈利阶段。
特检项目有助于ICL企业行业竞争力和盈利能力的持续提高，公司重点布局伴随诊断、质谱等高端检验技术平台。目前公司可以检测+个的检测项目，并在病理、妇幼、质谱、伴随诊断等领域通过服务合作的模式，不断提升自身特检检测能力；此外，公司和全球多个高端检验产品企业合作，实现海外先进技术的国产化，未来有望借助公司成熟产品渠道快速推广。
盈利预测与估值：根据新冠疫情变化，我们更新了盈利预测，预计-年公司收入.83、.06、.78亿元，同比增长28.75%、11.23%、13.81%，归母净利润10.98、10.85、12.11亿元，同比增长.08%、-1.14%、11.62%（调整前为.83%、-2.27%、6.94%），对应EPS为1.77、1.75、1.95，目前公司股价对应1年19倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示：产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险，市场规模测算不确定性风险，实验室盈利时间不确定风险。
三、医疗服务
1.公司公告
国际医学:关于参与资产拍卖的公告：一、股票交易异常波动的情况介绍
华塑控股股份有限公司（以下简称“公司”）股票（证券简称：*ST华塑；证券代码：509）连续3个交易日（年12月3日、12月4日、12月7日）内日收盘价涨幅偏离值累计超过12%，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。
二、公司
事件及简评
公司发布公告，对部分IPO募投项目进度规划进行优化调整，拟将“苏州药物安全评价中心扩建项目”、“天津化学研发实验室扩建升级项目”达到预定可使用状态的时间进行延期。我们认为部分募投项目的延期并未影响公司整体产能扩张节奏和进度，以及未来的业绩释放。
点评
产能有序扩张，整体节奏与进度并未发生明显改变：综合来看，公司整体新建产能按照原定扩张计划有序进行，部分募投项目延期的同时，其他园区产能持续扩张、陆续落地。公司各业务板块产能扩张节奏与进度并未与之前预期有明显差别，基本面持续向好。
实验室化学产能方面：公司在南通、成都等地都进行了实验室化学研发产能的快速扩张。因此整体实验室化学产能与之前预期没有明显差别。
安全评价产能方面：公司产能有序扩张，年底苏州药明产能扩张80%，在成都等地亦进行了安全评价产能的扩张。与此同时公司在安评相关供应链方面进行了重点布局，年苏州药明并购广东春盛（交易对价8亿元），有效保障了公司安评业务中的非人灵长类实验动物的供应。
公司基本面持续向好：受益于旺盛的海外医药创新服务需求（全球产业转移+产业升级）以及不断崛起的国内医药创新服务需求，国内CXO产业整体保持高景气状态，药明康德作为综合性龙头公司，基本面持续向好，预计各业务板块将持续高增长。
投资建议
预计-年公司的EPS分别为1.82/2.26/2.86元，同比增长62.32%/23.76%/26.70%，对应PE分别为60/48/38，维持“买入”评级。
风险提示
解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险
昭衍新药(.SH)
业绩实现高速增长，海外布局持续推进
跟踪券商：中银证券（12月1日）
观点评级：买入
公司年前三季度实现营业收入6.32亿元（+81.23%），归母净利润1.18亿人民币（+53.19%）。公司第三季度实现营业收入2.34亿元（+58.65%），归母净利润0.42亿元（+17.26%）。公司上半年苏州实验室投入使用，产能释放持续助力业绩增长。
支撑评级的要点
产能释放持续助力，业绩实现高速增长。公司前三季度实现营业收入6.32亿元，同比增长81.23%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长53.19%。年上半年，公司完成的10平米动物设施得到充分使用，使业务服务通量和效率得到了提高。新投入的平米实验室在布局规划上更加先进合理，提高了公司的服务能力与临床分析业务能力。公司计划于1年开工建设20平方米的额外实验室及实验模型设施。公司计划于广州建立创新药安全评价中心及配套实验室，并在重庆建立符合GLP的非临床研究实验室，预计设施一期在年投入运营。公司年前三季度业绩增长强劲，存在年全年业绩超预期可能。
海外布局持续推进，Biomere助力业绩增长。公司于年12月完成对美国Biomere公司的收购，承接海外业务。Biomere具有国际化客户基础并在客户服务方面具有良好声誉，有利于推进公司海外战略布局。Biomere毛利率相较公司其他业务较低，公司年前三季度毛利率为49.8%，与上年同期相比降低1.8pt。
坚持研发投入，持续提升客户服务能力。公司年前三季度研发费用为48.89百万元，研发费用率为7.7%，与上年同期持平。公司第三季度单季研发费用率提升至8.9%，同比增长1.59pt。
估值
公司前三季度受收购Biomere与产能释放影响实现业绩快速增长，预计，1，年公司实现净利润分别为2.47亿元，3.36亿元，4.23亿元，EPS分别为1.元，2.元，2.元。
评级面临的主要风险
*策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。
美年健康(.SZ)
重大事件快评：大跌事出有因，探寻阿里战略
跟踪券商：国信证券（11月6日）
观点评级：买入
事项：
1）美年健康最近5个交易日以来（10月30日-11月5日）连续大幅下跌，累计下跌幅度达到29%，最近两个交易日连续两天跌停；
2）公司公告：截至年11月3日，股东阿里网络大宗交易累计减持总股本的1.38%。实际控制人的一致行动人徐可于11月2日和3日大宗交易合计减持公司总股本的0.34%。
国信医药观点：近期美年健康的剧烈回调我们估计与关键股东的减持有密切关系。减持绝对数量虽然不多，但是市场高度
投资建议：虽然公司并未披露阿里网络减持原因，但是根据我们的分析，我们猜测潜在原因可能在于阿里系规避成为控股股东并被迫启动解决同业竞争问题和注入爱康国宾的过程。考虑到新冠疫苗上市临近，新冠疫情冲击影响边际向好，无论是对控股股东及其一致行动人的资金需求压力还是对美年健康本身经营状态的后续展望均逐渐改善。因此我们认为仅仅根据少量减持，当前即认定阿里投资“健康中国”的战略发生变化，过于草率。考虑到疫情严控的各项措施放松可能需要国内外疫情均有所缓解以及海外疫情进入冬季再度加剧，因此1年上半年行业仍有可能弱于正常经营情况，预计-年归母净利润0.27/7.86/10.11亿，对应EPS为0.01/0.20/0.26元，对应当前股价PE为/62/48X，维持“买入”评级。
风险提示：阿里投资体检赛道战略发生变化；控股东及一致行动人因股价波动加剧质押压力；Q4公司业绩不达预期并导致ST。；
四、医疗器械
1.上市公司
心脉医疗关于自愿披露公司药物球囊扩张导管产品获得CE认证证书的公告：本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。
年12月10日，上海微创心脉医疗科技（集团）股份有限公司（以下简称“公司”或“心脉医疗”）获得国际认证机构UDEMUluslararasiBelgeiendirmeA.S.颁发的关于ReewarmTMPTX药物球囊扩张导管产品的CE认证证书，公司于年4月28日取得国家药品监督管理局颁发的关于药物球囊扩张导管的《中华人民共和国医疗器械注册证》，关于该产品的医疗器械注册证信息如下：
产品名称：药物球囊扩张导管
注册证编号：国械注准3130445
注册分类：Ⅲ类
适用范围：该产品适用于经皮腔内血管成形术中股腘动脉（膝下动脉除外）的球囊扩张，以治疗动脉粥样硬化性狭窄或闭塞性病变。
公司已于年5月9日就上述产品获得上海市药品监督管理局颁发的《医疗器械生产许可证》，上述产品目前在中国境内处于正常生产销售过程中。
三、对公司的影响
取得CE认证证书表明上述产品符合欧盟相关要求，已经具备欧盟市场的准入条件，可以在欧盟及相关海外市场进行销售，公司海外销售的产品品类将得到进一步的扩充。
四、风险提示
鉴于上述产品在相关海外市场的实际销售情况取决于未来市场的推广效果，故上述认证的获得目前暂时对公司营业收入、利润无影响。由于医疗器械产品具有高科技、高风险、高附加值的特点，具体销售情况可能受到市场环境改变等多种因素影响，敬请广大投资者谨慎投资，注意防范投资风险。
南卫股份关于控股股东股份质押延期购回的公告：本截至本公告披露日，江苏南方卫材医药股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东李平先生持有公司股份97,,股，占公司总股本的43.39%。李平先生累计质押股份数量为58,,股（含本次），占其持全部持股总数的59.78%，占公司总股本的25.94%。
公司控股股东李平先生及一致行动人李永平先生、李永中先生合计持有公司股份,,股，占公司总股本的49.97%。截至本公告披露日，李平先生及一致行动人李永平先生、李永中先生累计质押公司股份63,,股，占其持有公司股份总数的56.57%，占公司总股本的28.27%。
1.控股股东未来一年到期的质押股份数量为58,,股(含本次)，占公司总股本的25.94%，占其所持公司股份的59.78%。上述股权质押融资余额为20,万元，质押风险在可控范围内，如后续出现平仓风险，质押人李平先生将以自身股票红利、投资收益及其他收入等自筹资金，采取提前还款等措施积极应对。
2.截至目前，公司控股股东及其关联方不存在通过非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情况，亦不存在需要履行的业绩补偿义务情况。
3.控股股东质押事项对上市公司的影响
（1）控股股东本次质押不会对公司生产经营产生重大影响；
（2）控股股东本次质押不会对公司治理产生任何影响；
（3）控股股东不存在必须履行的业绩补偿义务。
欧普康视:关于第三类医疗器械产品角膜塑形用硬性透气接触镜临床试验备案并启动临床试验的公告：近日，欧普康视科技股份有限公司（以下简称“欧普康视”或“公司”）在研产品“角膜塑形用硬性透气接触镜”在临床试验医院通过伦理会审查，并完成在安徽省药品监督管理局的备案（备案号：皖械临备0036）。公司在研的新产品第三类医疗器械产品“角膜塑形用硬性透气接触镜”已可开展临床试验。现就相关信息公告如下：
一、基本情况
1、申办者：欧普康视科技股份有限公司；
2、申办者 事件
11月17日，公司发布了限制性股票激励计划草案，拟以90元/股（现价元）向公司董事、高级管理人员、核心技术人员等合计人授予万股限制性股票，约占目前公司股本总额1.33亿股的1.50%。此次限制性股票拟分两次授予，首次授予.3万股（占比89.7%），预留20.7万股（占比10.4%）。
点评
本次股权激励计划授予人数多，覆盖面广。本激励计划首次授予激励对象合计人，占公司员工总数的18.2%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定，可有效调动员工的积极性，为公司稳健发展提供强大保障。
本次限制性股票业绩条件较严格，彰显管理层对未来发展的坚定信念。公司设置了A、B两级业绩考核目标，目标A对应-年营收分别不低于13、17.5、22亿元，或者扣除股权激励费用前净利润不低于2.6、4.3、5.6亿元。目标A对应-年营业收入和归母净利润CAGR分别为30.1%、46.8%，凸显管理层对未来业绩高增长的坚定信心。
本次限制性股票激励计划按归属期安排的比例摊销，总摊销金额约2.35亿元。首次授予的股票归属期安排的比例分别为30%、30%、40%，预留的股票归属期安排的比例分别为50%、50%。预计-公司股权激励费用分别摊销万元、1.31亿元、万元、万元。
疫情不改行业高景气度，公司坚持既定的研发、销售战略笃定前行，股权激励为维持业绩高增长加码。公司作为国产内镜诊疗器械龙头，因疫情业绩短期承压，Q2至今加速恢复，业绩维持常态高增长可期。
盈利调整与投资建议
考虑股权激励费用摊销对利润的影响，我们预计20-22公司净利润分别为2.65、2.86、5.33亿元，分别同比增长-12.7%、8.1%、86.0%。若剔除股权激励摊销费用影响（不考虑税收），则预计20-22公司净利润分别为2.76、4.18、5.96亿元，同比增长-8.9%、51.1%、42.8%。维持“买入”评级。
风险提示
限售股解禁风险；股权激励影响表观利润风险；疫情影响常规诊疗恢复不及预期，市场竞争加剧导致产品价格下降风险，海外市场拓展风险，新产品研发推广不及预期，产品质量和安全监管风险。
英科医疗(.SZ)
公司首次覆盖报告：引领产业变革，彰显制造强国风采
跟踪券商：开源证券（11月18日）
观点评级：买入
英科医疗()
引领产业变革，全球一次性防护手套龙头呼之欲出。
英科医疗全产业链布局一次性防护手套引领产业变革，凭借成本、规模、渠道和品牌优势，有望成为全球最具竞争力的医疗防护手套龙头。新冠疫情以来，公司加速产能扩建，1年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商，3年产能有望突破亿只，跨越式成为行业领头羊。预计-年净利润分别为75.3亿、.4亿、72.9亿元，对应EPS22.57/36.09/21.86元，当前股价对应PE分别为4.8倍、3.0倍和5.0倍，给予“买入”评级。
新冠疫情导致丁腈手套需求3倍增量，疫情过后需求有望提速。
-年乳胶手套需求复合增速8%左右，年销量约亿只，丁腈手套增速10%左右，销量约亿只。根据美国供应环节特别工作组报告，年3-7月丁腈手套平均单月需求量约90亿只，大约是疫情前的3倍（疫情前单月30亿只左右），医院需求从单月10亿只左右，增加至50亿只左右，4倍增量，长期护理和紧急救护均增加1倍以上。我们预测疫情期间全球丁腈手套缺口3亿只左右，根据贺特佳报告疫情过后，丁腈手套永久性增加约亿只，行业增长有望提速。
加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头。
上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，预计未来丁腈生产成本将降至89.29元/千只左右（下降12.1%），大幅领先于贺特佳-元/千只，行业低谷时丁腈手套毛利润57-85亿元。凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能，保守预测-年产能分别到亿只、亿只和亿只，1年有望成为全球最大的PVC手套供应商，2年内有望成为全球最大的丁腈手套供应商。销售渠道和品牌能力全球第一，新冠疫情中自有品牌销量占比40-50%，预计疫情后自有品牌占比有望较疫情前大幅提升，商业模式有望从ODM向OBM延伸，盈利能力有望大幅提升
风险提示：产能扩张进度不及预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；美元/人民币汇率大幅波动；销售不及预期或者降价风险。
安图生物(.SH)
定增方案完成，将助力产能扩建与研发
跟踪券商：国金证券（11月17日）
观点评级：增持
事件
近日，公司定增方案完成，以.16元/股向UBSAG、GoldmanSachsInternational、J.P.MorganSecuritiesplc等10名机构投资者定向发行.6万股公司股票，合计募集资金净额为30.52亿元。募集资金将投向体外诊断产业园(三期)项目、营销网络建设以及补充流动资金。
点评
此次定增募集金额将主要用于产能扩建、研发中心与营销网络建设及补充流动资金，有望进一步增强公司产品力和销售力。公司拟投入22.5亿元（占募资净额的73.6%）用于体外诊断产业园（三期）项目，其中约14.2亿元将用于体外诊断产品产能扩大，约8.25亿元将用于体外诊断产品研发中心建设。产能扩建为保障产品供给和销售扩大提供强大支撑，持续的研发投入为产品线更新迭代不断加码。此外，公司将募集约2亿元用于营销网络建设项目，超6亿元用于补充流动资金，研发+产品+销售多管齐下助力业绩稳健增长，市场地位不断巩固。
此次定增知名外资机构合计持股占比高达69.3%，坚定看好公司未来发展。UBSAG此次获配超万股，占此次定增总额的41.9%，目前为公司第四大股东，持股比例为2.05%。GoldmanSachsInternational、J.P.MorganSecuritiesplc分别获配约万股、万股，持有公司股份分别为0.82%、0.65%。知名外资机构积极参与公司定增一方面为公司发展注入资金，另一方面彰显了对公司未来发展的信心。
此次定增对公司的业务结构、资产结构、公司治理等方面均具有积极的影响。本次定增募集的30亿资金对业务结构影响主要体现为：1）可有效缓解公司的产能瓶颈，扩大业务规模，不断提升产品市占率，推动进口替代；2）有利于持续优化生产工艺，增强仪器和试剂的稳定性；3）有利于完善营销网络，拓宽营销渠道，提高产品覆盖率和知名度，长期助力公司业绩稳健增长。此外，资产规模的扩大既可以为未来业务的发展和长期战略实施提供有力的保障，又可以适当降低资产负债率，优化资本结构。
盈利调整与投资建议
我们预计公司20-22年实现归母净利润分别为8.86亿元、12.56亿元、16.41亿元，分别同比增长14.5%、41.8%、30.7%。维持“增持”评级。
风险提示
每股收益摊薄的风险；医院常规诊疗恢复不及预期；新冠试剂放量不达预期；部分区域降价压力增加，影响产品毛利率；市场竞争加剧；新产品放量慢于预期。
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