白癜风感恩回馈 http://www.lesontuan.com最近的医药跌的非常惨，
医药龙头企业，13个交易日最大跌幅超20%。
葛兰的中欧医疗健康混合跌幅高达20%+
市场上的基金普遍跌幅也超15%，
很多买了医药的小伙伴被这波回撤弄的彻夜难眠，
两周暴跌20%，医药基金到底还有救吗？还能不能继续持有？
先说答案：医药股、医药基金非常赚钱。
从10年的角度来看，10倍以上的股票比比皆是，20倍以上的股票也不是很稀罕。
这也说明，医药是牛股的摇篮。
再来看看近5年的药基表现。
医药etf是一只指数基金，近5年来涨幅%，年化收益20%。
20%的年化，居然只能成为守门员？
在医药etf上面还有9只更猛的主动基金，最厉害的超过%！
可见医药牛股多，管理药基的基金经理们也很牛。
巴菲特的老搭档，芒格有一句名言：要在鱼多的地方钓鱼。
毫无疑问，无论是股票，还是基金，医药就是这那个鱼多的地方。
01
了解医药
一说到药，中国人几乎是谈虎色变。
高额的医药费，让人望而却步。
不敢病，病了不敢看病。
医保集采的灵*杀价，经常冲上头条，就是为了解决看病的难题，让药回归它的使命。
02
医药产业
医药是围绕“医”和“药”展开的。
医，通常是和医疗服务有关，主要是通过医疗设备（或器械），治愈患者；
药，就是药品，通过服用（或者注射），满足患者治病需求。
无论是医还是药，在患者治疗的过程中，医生都是关键因素。
（1）了解产业链条
医药的目的是治愈，核心就是药效。
从创造的价值来看，产业重点在药物研发和生产以及医疗服务。
医药行业的产业链条如下：
上游：提供制药材料，包括原料药、中药材、包装材料等；
中游：药品研发和生产，包括化学药、生物药、中药、医疗设备（器械）等；
下游：涉及到药品流通和药品零售，最终面向患者。
国家医药体系改革，医保成为最大买家，对药企拥有了绝对的议价能力。
（2）了解细分产业
医药产业链条长，不同子行业之间差异大。
从产业链的角度可分为原料药、化学制药、生物制药、中药、医药商业、医疗器械、医疗服务7个细分产业。
a原料药
原料药是药品的有效成分，不能直接服用。
表现形式有粉末、结晶、浸膏等，通常是通过化学合成、植物提取或者生物技术制备得到。
原料药可分为大宗原料药、特色原料药。
大宗原料药需求量大，常见的有抗生素、维生素、镇痛息热三大类；
特色原料药技术壁垒更高，利润率更好，企业的业绩也更稳定，常见的有用于降压药、降脂药、抗糖尿病等慢性病用药的生产。
华海药业、天宇股份在心血管类有明显优势，健友股份是肝素生产龙头。
我国是原料药生产大国，供应的原料药多达多种，全球市场份额接近20%。
要注意的是，原料药产业成熟，技术壁垒低，且周期性明显，市场通常将其视为化工股，估值普遍不高。
b化学制药
化学药是小分子药物，通常可分为创新药、仿制药、非处方药（OTC）。
创新药是具有自主知识产权的药物，以攻克癌症、各种疑难杂症为主。
创新药一旦上市，在专利保护期内（10年左右），盈利能力极强，通常毛利率能达到90%，业绩增长也十分迅速。
贝达药业研发的新药埃克替尼，应用于非小细胞肺癌，年的销售峰值达到15亿元，毛利高达93%，仅凭一款药支撑了近亿的市值。
创新药过了专利保护期，即可仿制。
我国仿制药必须经过“药物一致性评价”，达到原研药的疗效，才能上市销售。
仿制药是拿来主义，成本低，但售价高，是医保集采的重点。
早先很多药企以仿制药生产为主，包括成功转型创新药的恒瑞，也有超过60%的收入来自仿制药。
其他以仿制药为主营的有中国生物制药、华东医药、华海药业、乐普医药、科伦药业等。
非处方药（OTC）包括部分化药和中药，利润率通常不高，医院、零售药店，比较知名的公司有三精、江中、华润三九等。
c生物制药
生物药指的是大分子药物，也是当前全球新药研发的主战场。
年全球畅销药前10中，有6款单抗/重组蛋白类大分子药，销售收入占比达到了61%。
近几年我国创新药审批速度加快，PD-1单抗类药物相继上市，国内的生物药市场正处于蓬勃发展之中。
预计未来几年复合增速近20%，远超行业。
根据药用领域不同，生物药可分为单抗、疫苗、血制品、ADC、CAR-T疗法等。
单抗
生物创新药的研发壁垒最高，投入大、周期长、风险高，行业内通常有双10的说法，即10年10亿美元才可能研发出一款新药。
阿达木单抗，这款治疗癌症的神药，每年的收入超过亿美金，药王实至名归。
国内在生物药研发领先的有恒瑞医药（卡瑞丽珠单抗）、信达生物（信迪利单抗）、百济神州（替雷利珠单抗）等企业。
恒瑞医药年获批的PD-1卡瑞丽珠单抗，虽然不是第一个获批，但上市第二年销售峰值预计能达到50亿元，远远甩开了国内竞争对手，销售能力十分强大。
疫苗
一款疫苗的研发难度丝毫不逊于创新药。
主要的疫苗品种有肺炎疫苗、流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗、百白破等。
全球最畅销的疫苗是辉瑞的13价肺炎疫苗，年销售额高达58亿美元；默沙东的HPV疫苗次之，葛兰素史克的带状疱疹疫苗排名第三。
国产疫苗领先的有智飞生物、康泰生物、华兰生物、万泰生物、康方生物等。
智飞生物代理默沙东的4/9价HPV疫苗，自研的大品种结核EC诊断试剂已经上市，微卡（结核感染人群用）正在上市审评中；
康泰生物上市的大品种有乙肝疫苗、百白破疫苗、四联苗，13价肺炎疫苗上市在即；
华兰生物主营流感疫苗，万泰生物主打二价HPV疫苗。
血制品
血制品是把人的血浆分离提纯，得到生物活性制剂，通常有白蛋白、免疫球蛋白、静丙、抗凝血酶等。
因为血制品的原材料是人血，为了避免恶性竞争，国家对采血站的运营有极其严格的审批，国内十几年来，没有新获批牌照的企业。
存量企业的竞争格局良好，并且由于毛利率较高，相关公司的业绩都很不错。
A股主营血制品的有天坛生物、华兰生物、双林生物等。
d中药
我国独有的药物体系，老字号药企护城河较宽，兼具品牌效应和独特疗效，享有提价权。
片仔癀、云南白药就是代表。
e医药商业
包括医药批发和零售。
医药批发医院，议价能力不高，毛利率一般不超过10%；
医药零售通常是医药连锁企业，由于采购规模较大，并且面对的是消费者，议价能力较强，毛利率也较高。
A股的大参林、益丰药房、老百姓等，毛利都能做到30%以上。
国家正在推进医疗改革，医药分家的后果就是处方药流向院外，作为买药的流量入口，药房的业绩增长喜人，近几年来涨势如虹。
在药物外流的趋势下，对比发达国家药房零售占比，国内龙头药房的集中度和业绩增长还有很大提升的空间。
f医疗器械
辅助医生诊断或手术，包括各种医疗设备、医疗器械等。
迈瑞医疗是国产医疗设备龙头，业务线丰富，监护仪、呼吸机、麻醉机、化学发光诊断、高端便携彩超等产品，在国内市场占有率不断提升。
医疗器械可分为高值耗材，低值耗材，家用仪器等。
高值耗材通常属于植入性器械，创伤、脊柱、关节等骨科耗材，医保杀到几百元的心脉支架也是其中的一种。
欧普康视、爱博医疗生产的角膜塑形镜（OK镜）也属于3类医疗器械，有较高的进入壁垒。
g医疗服务
医疗服务是医药行业下游，直接面对患者，医院，医院，互联网医疗等。
医院是我国医疗服务的主体，医院诊疗人次占比85%，医院占比逐年提升，已接近15%。
民营专科医疗的显著优势是以自费为主，医保集采免疫。
包括眼科、牙科、医美、月子中心、不孕不育、体检等。
这类行业符合消费升级大趋势，市场空间巨大，盈利能力强。
代表性公司有爱尔眼科、通策医疗、锦医院、医美产业链上游的华熙生物、爱美克等。
最后，了解一下从创新药衍生出的医药外包服务（CXO）。
一款创新药从靶点到上市，中间花费的时间成本和资金过于庞大（10年10亿美元），并且成功率极低（不到10%）。
很多药企为了节省成本，只做疾病机理、新药靶点发现等早期研究，将药物筛选、临床前研究、临床研究以及生产全部外包给第三方企业代工。
这很像半导体行业的垂直分工，很多芯片企业只做设计（苹果、高通），而将生产部分外包给第三方（台积电、三星）。
我国医改*策落地，对创新药支持力度不断加大，很多以研发为主的药企相继成立，无疑为CXO的成长培育了肥沃的土壤。
叠加工程师红利，相对发达国家，我国有显著的成本优势，当前医药外包产业正迅速向国内转移。
诸多因素作用下，我国CRO市场急速扩张，预计复合增速高达27.7%，成为医药子行业中最具前景的新兴产业。
主营CXO的企业，在资本市场也获得了超高的估值，龙头公司基本都在倍左右。
药明康德是化药CXO全产业链布局；
昭衍新药是药物安全性评价龙头；
泰格医药的优势在于临床研究；
博腾股份、凯莱英在生产制造有领先优势。
03
我国医药市场
我国的人口总量达到14亿人，人均医疗消费持续增长，这意味着医药行业的天花板还非常高。
(1)医保支付
全国医保支出突破2万亿，同比增长12.2%，是GDP增速的2倍。
可见在集采降药价的背景下，医保支出仍在快速增长，这也说明我国用药需求非常庞大。
(2)老龄化
截止年，中国65岁以上1.76亿人，占总人口的12%。
数据显示，年我国进入高速老龄化，平均每年增加万老龄人口。
到年，65岁以上将达到3亿人。
老龄人口持续增加，这也意味着医药行业的增量需求非常明确。
(3)市场空间
当前我国人均医疗支出仅美元，而美国高达美元，日本是美元。
中国人口结构、发展趋势和日本很像，对比来看，人均医疗支出存在9倍增长空间。
04
值得
