得白殿风很害怕外出，该怎么办呀？ http://www.zgbdf.net/baidianfeng/zhenduanjianbie/19203.shtml■行业运行相对平稳，企业具备销售、配送、垫资三项职能。医药流通批发行业下游需求呈现明显刚性，年我国医药商品销售总额2.34万亿元，同比增长8.6%。年，医院渠道受疫情影响销售萎缩，或带动总销售下滑，但长期看仍会稳健增长。流通批发企业具备销售、配送、垫资三项职能，难以替代。其中，现阶段我国药品销售约7医院渠道，流通批发企业深嵌药品销售环节，拥有进院资质是流通企业竞争力的重要体现。
■医改带来行业竞争压力加大，但其冲击正边际减弱。医药流通批发行业发展短期内主要受*策调整影响较大，特别是零加成、带量采购、医院渠道侧的改革，将带来行业利润空间压缩、集中度提升、客户结构调整等诸多影响。考虑上述*策调整已有一段时间，其边际影响正在减弱。
■行业集中度持续提升，国有、民营、第三方物流各有优势。全国医药流通批发企业有1.3~1.4万家，呈现数量多、规模小的特征，行业集中度存在持续提升动力。全国范围内，医药流通行业基本形成了“4全国性+N区域性”的竞争格局；单一区域内，部分深耕当地、在医院配送方面有“强大拿标”能力的企业仍不容小觑。
■银行业务建议与风险提示（招商银行各部如需本部分请参照文末方式联系研究院）
相关报告
行业跟踪
医药：医药零售篇—天时回暖酿春光，药店渠道有望率先复苏
正文
药品需求稳定，流通兼具配送、垫资、销售三职能
医药流通是指连接上游医药生产企业和下游经销商以及终端客户，通过流通过程中的交易差价及提供增值服务获取利润的经营活动，主要是从上游厂家采购货物，然后批发给下游经销商，医院、药店等零售终端客户的药品流通过程。
1-1药品销售增长稳健，流通现以批发企业销往医疗机构为主
医药流通批发行业下游需求呈现明显刚性，对应近年来中国药品销售规模稳步增长，在国民经济占比稳定。年我国医药商品销售总额2.34万亿元，同比增长8.6%，占第三产业增加值4.4%。年，医院渠道受疫情影响销售萎缩，或带动总销售下滑，但长期看仍会稳健增长。
图1：中国药品流通行业销售总额（亿元，%）
资料来源：《年药品流通行业发展状况》，招商银行研究院
图2：药品流通占第三产业增加值比重（%）
资料来源：《年药品流通行业发展状况》，国家统计局，招商银行研究院
图3：人均GDP和城镇居民人均可支配收入（元）
资料来源：国家统计局，招商银行研究院
图4：中国60岁以上人口占比（%）
资料来源：国家统计局，招商银行研究院
医药流通批发行业发展受宏观经济、居民可支配收入、人口老龄化等因素综合影响。近年来我国人均GDP与居民可支配收入持续增长，为健康医疗支出提供有力支撑；老龄化趋势下，癌症、心脑血管、糖尿病等病种的患病人群比例将增加，带动药品需求不断上升。此外，“三保”合一、跨省异地就医*策逐步完善、医保定点医疗机构和医疗保险范围的扩大等，亦会提升居民药品消费需求。相应的，医药流通批发业务规模随药品需求提升将同步扩大。
医药流通按下游销售终端可分为医疗机构和零售药店两类。其中，医疗机构主要指城市/医院、城市社区卫生中心、乡镇卫生院等。目前，我国医药流通批发企业销以往医疗机构为主，占比超7成。
●医药流通批发企业主要有三种经营模式：①纯销模式（医院销售），指流通批发企业直接医院；②商业调拨，指流通批发企业将药品销售给同业企业，如其他医药分销商等；③快批（又称快配），指针对城市社区卫生中心、乡镇卫生院的销售。
●医药流通批发企业的下游销售终端以医疗机构为主。参考年全国药品市场销售终端占比，医院占比67.4%，基层医疗机构占比9.7%，上述医疗机构合计占比77.1%。
图5：流通批发企业商业运营模式
注：销售数据为米内网年数据，未统计“医院、私人诊所、村卫生室”
资料来源：米内网，招商银行研究院
1-2批发企业深嵌“销售”环节，且具备“配送+垫资”属性
医药批发企业主要有3种盈利来源：药品差价费（主要来源于医疗机构配送业务）、厂家促销返利费和第三方物流配送费等。
图6：药品批发企业盈利来源
资料来源：公开资料整理，招商银行研究院
流通批发企业在“药品进院”医院有着长期合作关系，深嵌药品销售环节。现阶段我国药品销售约7医院渠道，拥有进院资质是流通企业竞争力的重要体现。通常情况下，医院销售有两种模式：一种模式是医药代表同时扮演“促销”、“进入”双重角色，药品医院，医院药品销售的比例非常小；另一种模式是医药代表只扮演“促销”角色，医药流通公司扮演“进入”角色，药品由药厂经医医院。医院和数量众多的药厂直接对接存在现实困难，通常会根据企业资质、合作历史选择数量有限的医药流通公司作为药品进院的供应方。
图7：医院的一般流程
资料来源：公开资料整理，招商银行研究院
随着第三方物流公司纷纷入局医药流通领域，加之“一票制”消息弥漫，流通批发企业未来发展似乎被蒙上新的阴影。我们认为，药品批发企业承担配送和垫资的职能，是资本密集型企业。即使未来“一票制”大范围推广实施，药品生产企业也难自行完成配送，供销链上下游仍存资金缺口，流通批发企业“垫资+配送”的功能短期内难以替代。
配送是流通批发企业的基础职能。药品生产企业自行完成配送存在困难，第三方物流跨界入局会在一定程度上加剧行业竞争。
●药品生产企业自行完成配送存在现实困难且性价比较低。药品生产企业若直接面对数量庞大的医疗机构，必须建立专业的商务团队和搭建全方位的营销网络，多数企业难以承受相应的成本；药品生产企业若配送不及时还将面临重大处罚，更加得不偿失。
●第三方物流跨界入局会对中小医药流通企业产生冲击。医药流通批发公司运输调配的综合成本会远低于不具备规模效应的传统中小型物流公司，因此其医药配送领域的核心价值依然存在。随着顺丰、邮*等规模化的第三方物流巨头强势入局，预计中小医药流通企业生存空间将进一步被压缩，但龙头公司受影响相对较小。
垫资则是流通批发企业更重要的职能。药品销售中存在“先使用后付费”的特征，供销链上长期存在资金缺口。第三方物流不具备垫资属性，医保基金垫资亦存在较大压力，药品流通批发企业的垫资属性对维持药品供应体系稳定具有重要意义，短期内不可替代。
●药品生产企业依赖流通批发企业垫资，第三方物流暂不具备垫资属性。药品生产企业依赖于流通批发企业回款，而医院催款，长期如此形成了一系列行业链条。可以说流通批发企业的垫款是保证药品生产企业及时收到货款的保障。而第三方物流企业不经手货款、不赚取价差、不拥有商品物权，只赚取物流委托配送费，尚不具备垫资属性。
●医保基金收支压力巨大，提供资金存在困难。医疗机构拖欠货款，是造成流通批发企业应收账期拉长的主要原因。医保局实行带量采购以来，承诺和保障按期回款是主要的配套措施之一。但从实际情况看，对改善流通批发企业收款期限的效果尚不明显，特医院收入下滑导致收款期限进一步拉长。流通批发企业的应收应付天数剪刀差持续扩大，资金需求十分旺盛。
医改带来行业竞争压力加大，但其冲击正边际减弱
医药流通批发行业发展有长期稳定的需求支撑，短期内主要受*策调整影响较大，特别是来自医院渠道的影响。以“医改”为中心的相关*策发布密集、覆盖广泛，并且呈现持续往基层下沉等特点，预计行业竞争压力进一步加大。
各类医改*策的切入点不同，对流通批发企业影响也有所差异。零加成、集中采购等*策实施，造成下游销售终端售价下滑，压缩流通批发企业利润空间。特别是“两票制”全面实施迫使缺乏资质和渠道的流通批发企业淘汰出清，行业龙头企业的竞争力突显，流通企业的行业结构发生变化。
表1：中国医药流通批发行业重要*策及影响
资料来源：公开资料整理、招商银行研究院
但以“两票制”为代表*策调整已有一段时间，对流通批发行业的边际影响正在减弱。年全国药品流通直报企业主营业务收入为1.75万亿（+9.6%），利润总额亿（+8.1%），净利润率1.6%（持平）。
●“营改增”与加大纯销业务占比带动毛利率提升。上游医药制造企业在开票环节由过去的“低开”转变为“高开”，同时对批发企业商业调拨业务占比从年40.9%下降到年29.9%，对医疗机构和零售终端纯销业务占比相应提升（纯销业务毛利高），行业整体毛利水平有所提升，年平均毛利率8.5%，同比上升0.3个百分点；
●“两票制”后费用率提高，但未对净利率造成影响。多级流通批发企业承担的销售、管理费用将叠加到一级，年全国药品流通直报企业平均费用率为6.8%，同比上升0.3个百分点（与毛利率同幅度）。
图8：两票制前后药品流通渠道示意图
资料来源：公开资料整理，药品流通运行统计分析报告，招商银行研究院
现阶段，大型流通批发企业不断进行新盈利模式的创新尝试，通过整合价值链上的各个环节，提供个性化的增值服务（医院定标、帮助企业投标、为上游企业提供药品流通和库存数据、为医院提供院内药品流通和管理、药房改造和托管、库房改造和托管等），希望创造更多的商业价值。预计大型医药流通批发企业通过兼并重组的外延式增长和积极开发终端市场内生式增长方式将持续，自身综合服务能力和竞争力有望不断增强。
行业集中度持续提升，国有、民营、第三方物流各有优势
3-1行业初步形成“4+N”竞争格局，集中度将进一步提升
医药流通批发企业维持在1.3~1.4万家，呈现数量多、规模小的特征。全国医药流通批发企业数量于年达到高峰值1.63万家后，由于行业增速放缓，企业数量出现明显回落；近年来，随着“两票制”*策的全面推行，全行业渠道逐步下沉，行业内兼并收购进程加快，企业数量于年降至最低点后小幅回升。
图9：中国医药流通批发企业数量（万家）
资料来源：商务部，招商银行研究院
行业集中度存在中长期持续提升动力。近年来，医改*策减少医药流通环节和附加成本，降低药品销售价格，致使流通批发企业调拨业务受到较大冲击，部分缺少上下游资源的中小型流通批发企业竞争能力弱，逐渐被大型流通批发企业并购整合。长期来看，随着“两票制”甚至“一票制”的推广、带量采购的扩围，中大型流通批发企业或将抓住*策红利，发挥规模优势并加速行业内部整合，将原有调拨业务变为集团内部调拨，行业集中度有望继续提高。
图10：药品批发行业集中度（%）
注：-年商务部对前三位药品批发企业（不包含九州通）主营业务收入占比进行统计，-年商务部对前4位药品批发企业（包括九州通）主营业务收入占比进行统计
资料来源：商务部，招商银行研究院
图11：药品批发各企业物流中心面积占比（%）
注：有效样本企业个，合计仓储面积万平方米
资料来源：中国医药商业协会，招商银行研究院
图12：医药批发各企业自有配送车辆占比（%）
注：有效样本企业个，合计配送车辆台
资料来源：国家统计局，招商银行研究院
图13：医药批发各企业自有物流网点占比（%）
注：有效样本企业个，合计物流网点个
资料来源：国家统计局，招商银行研究院
全国范围内，医药流通行业基本形成了“4全国性+N区域性”的竞争格局。其中“4”指国药集团、上海医药、华润医药和九州通四大全国性企业；“N”指以华东医药（主要面向浙江市场）、南京医药（主要面向华东、江苏等市场）、瑞康医药（主要面向山东市场）、英特集团（主要面向浙江市场）、广州医药（主要面向广东市场）等为代表的区域性企业。
随着医改*策的推进及行业竞争压力加大，区域性的流通批发企业纷纷整合当地医药流通资源，加大渠道下沉力度，但前四家在规模体量、区域布局、上游药品供应和下游客户资源的控制力度上与其他区域性龙头企业有明显领先。以九州通与广州医药对比来看，前者年营业收入是后者2倍多，仓储面积是后者的近20倍，员工人数是后者5倍左右，企业自身实力绝对领先。经营范围上，前者经营品规是后者的5倍左右，销售客户亦是后者的5倍。由此可见，区域性龙头各项指标在短期内难以实现赶超。
图14：药品批发TOP4企业营业收入领先（亿元）
注：由于数据可得性，选择年度主营业务收入统计
资料来源：商务部，招商银行研究院
图15：区域性龙头各项指标短期内难以实现赶超
注：全国性选取营收末位九州通、区域性选取营收首位广药
资料来源：公司
