中科白癜风医院怎么样 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/jzpj_p2/（报告出品方：兴业证券）
一、*策预期拐点已现，行业有望走出估值底部
1.1行情复盘：板块此前受多因素压制，估值处于历史底部
年初至今，各医药细分板块除了医疗设备板块上涨（年初至10月21日收盘上涨0.5%），其他细分板块均呈现不同程度的下跌。但近期医药板块修复明显，各细分板块均出现不同程度上涨，主要由于近期医疗器械领域*策频出，总体呈现边际宽松趋势。“贴息贷款”为医疗设备领域带来催化。此外，肝功生化类检测试剂省际联盟集采文件和《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》也呈现出温和的态势。随着*策端市场担忧情绪的缓和，叠加近期催化剂频发，医药板块近期整体走势较好。年初至今（截至10月21日）医药生物（申万）相对全部A股跌幅更大，医药生物（申万）板块下跌22.6%，全部A股下跌16.1%。医药板块涨跌幅位于各个行业板块的下游水平（以中信行业指数计，年初以来医药板块指数下跌21.36%，跑赢沪深指数2.88个百分点，位列30个一级子行业第21位）。
从医药各细分看，医疗设备（申万）是唯一有正收益的板块。此外医药流通（申万）走势也相对较好（年初至今下跌4.1%），主要是该板块估值在医药各细分板块中相对较低，业绩稳定。疫苗（申万）和研发外包服务（申万）的走势相对较差，年初至今跌幅分别为37.6%和45.3%。疫苗（申万）板块与市场担心供给端竞争格局变化、长期需求增速有关；研发外包服务（申万）板块则与市场担心创新药研发需求景气度、供给端格局变化等因素相关。
从估值来看，医药整体估值水平处于历史十年低位，近期呈上升趋势。截至年10月21日，医药板块估值为24.84倍（TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，医药板块对于沪深的估值溢价率为.01%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为42.59%。近期医药生物板块上涨，医药生物板块相对沪深溢价率呈上升趋势。我们假设年行业利润增长率为25%左右，则整体估值水平在19.87倍左右，已处于历史低位水平。
1.2*策回顾：医保综合改革，挑战与机会并存
1.2.1、药品集采进度已过半，*策预期基本见底
国家药品集采历经近四年的探索和实践，常态化格局已经形成。年1月1日，国务院办公厅印发《国家组织药品集中采购和使用试点方案》，首先在4个直辖市和7个副省级城市试点药品集采工作，拉开国家集采的序幕。目前国家药品带量采购已经完成七批八轮，总覆盖个品种，按集采前价格测算，涉及金额约占公立医疗机构化学药、生物药年采购额的35%。在过去几轮集采的经验基础上，集采的竞价规则、质量、供应、配送、使用的保障机制及相关配套*策也日趋完善优化，国家药品集采已经实现常态化、制度化。
目标年底前带量采购药品通用名数超过个，年底前带量采购药品通用名数超过个。年9月发布的《国务院办公厅关于引发“十四五”全民医疗保障规划的通知》首次将“个品种”写入官方文件中，要求“到年各省（自治区、直辖市）国家和省级药品集中带量采购品种达个以上”。今年初的国务院*策例行吹风会上，国家医疗保障局副局长陈金甫表示，要持续推进集采提速扩面，力争到年底，通过国家组织和省际联盟采购，实现平均每个省覆盖个以上的药品品种。需要注意的是，“个品种”不是固定不变的，临床用药的变化、过评进度等因素可能会导致“个品种”发生变化。根据PDB样本医药的销售金额测算，预计年底前集采的个品种的销售金额预计约占“个品种”的80%，集采影响将进一步出清。所有批次药品集中采购均有1年-3年的协议期，随着协议周期陆续届满，国采接续也成为投资人
